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圖：北交所的成立旨在培育一批專業(yè)化、創(chuàng)新型中小企業(yè)。\大公報記者海巖攝

　　經(jīng)過75天的火速籌建，內(nèi)地第三家證券交易所─北京證券交易所(北交所)今日開市，81家公司成為首批上市公司，112家證券公司為正式會員，開市后合計可參與交易的投資者逾400萬戶。平安證券策略分析師魏偉向《大公報》表示，短期看，首批上市公司規(guī)模較小，原精選層公司日成交量不足A股成交量的0.1%，因此對市場整體影響有限;長期看，北交所有利于吸引長線資金入市增加配置。

　　與創(chuàng)業(yè)板十年磨一劍、中小板五年孕育相比，昔日科創(chuàng)板從提出到開板用時260天被稱為迅速，而北交所75天籌備落地，創(chuàng)下內(nèi)地乃至全球資本市場最快開市速度。今年9月2日晚間，國家主席習(xí)近平在“2021年中國國際服務(wù)貿(mào)易交易會全球服務(wù)貿(mào)易峰會”上宣布設(shè)立北交所，此后兩個多月內(nèi)，北交所籌建工作全速推進，制度框架、業(yè)務(wù)規(guī)陸續(xù)出爐，全網(wǎng)測試順利收官。11月12日，北交所宣布北京證券交易所開市工作準(zhǔn)備就緒，定于11月15日開市。

　　400萬散戶摩拳擦掌

　　11月14日上午，在北京市金融街金陽大廈，“北京證券交易所”的金字招牌已經(jīng)掛上，與大廈門前“全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”的招牌相互呼應(yīng)。15日，金陽大廈內(nèi)舉行“北京證券交易所揭牌暨開市儀式”，北交所正式開市交易。據(jù)悉，北交所首批上市公司共81家公司，其中，新三板精選層的71家掛牌公司平移至北交所，另外10家已完成公開發(fā)行等程序的企業(yè)直接在北交所上市。

　　開市當(dāng)日，北交所預(yù)計將涌入數(shù)百萬新的個人投資者。截至11月12日，累計有超210萬戶投資者預(yù)約開通北交所合格投資者權(quán)限，加上此前精選層190萬投資者，合計有400萬個投資者。共有112家證券公司獲得會員資格成為北交所正式會員。

　　在交易機制上，北交所新股首個交易日不設(shè)漲跌幅，后續(xù)漲跌幅限制為30%，寬于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板20%的漲跌幅限制。因此，10只新股在北交所開市當(dāng)日無漲跌幅限制，其表現(xiàn)成為市場焦點。精選層掛牌公司平移為北交所上市公司的不屬于新股，當(dāng)日其股票交易實施30%的漲跌幅限制。

　　利好專精特新“小巨人”

　　平安證券發(fā)布研報指出，機遇方面，北交所開市利好市場的核心參與者，首先，券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)受益于市場規(guī)模的擴大;其次，利好專精特新“小巨人”等中小企業(yè)，相對寬松的上市門檻和靈活的轉(zhuǎn)板機制，有助于提升中小企業(yè)上市融資的意愿;第三，隨著北交所擴容，市場規(guī)模和流動性將大幅提升，將為私募和創(chuàng)投提供更加便利的退出渠道，一級市場投資積極性將被激活;第四，北交所將成為銜接各個板塊的橋梁，有助于多層次資本市場協(xié)調(diào)發(fā)展。

　　挑戰(zhàn)方面，魏偉認為，一方面隨著中小企業(yè)資源稀缺性的下降，A股存量創(chuàng)新型中小企業(yè)可能面臨資金競爭壓力，估值或?qū)⒅厮?另一方面，當(dāng)前北交所掛牌的起因本身有不確定性，長期看北交所投資需要甄別成長空間大、競爭力強的優(yōu)質(zhì)公司。

　　八基金搶抓機遇主題產(chǎn)品獲批

　　各機構(gòu)搶抓北交所機遇，創(chuàng)設(shè)相關(guān)產(chǎn)品帶來長期增量資金。中證監(jiān)公告稱，已準(zhǔn)予注冊南方基金、廣發(fā)基金、易方達基金、華夏基金、匯添富基金、嘉實基金、大成基金、萬家基金8家基金公司的北交所主題公募基金。此外，投資于精選層公募基金產(chǎn)品共31只，這批公司運作經(jīng)驗或可作為觀察北交所基金的窗口。安信證券表示，三季報數(shù)據(jù)表明，基金持有的精選層市值從二季度的8.38億元(人民幣，下同)升至9.96億元。

　　同時，申萬宏源證券宣布將設(shè)立100億元一級市場股權(quán)基金，用于投資“專精特新”企業(yè);設(shè)立100億元二級市場公募基金、資管產(chǎn)品，為對北交所創(chuàng)新型中小企業(yè)感興趣的投資者提供財富管理服務(wù);投入不少于10億元資金，用于北交所創(chuàng)新型中小企業(yè)、“專精特新”企業(yè)做市等。另外，地方政府在支持企業(yè)在北交所上市方面亦頻頻發(fā)力。

　　興業(yè)證券首席策略分析師張啟堯表示，三季度公募基金對北交所上市公司持股占比僅為0.43%，明顯低配，公募基金未來增配北交所空間較大。截至三季度，可用于投資北交所上市公司的公募基金上限規(guī)模為346.55億元，而實際投資規(guī)模僅11.18億元，占比為3.23%，雖然相較于二季度已在提升，但仍處低位，未來增配空間較大。另外，新成立北交所主題基金將為北交所帶來更多長期增量資金。

　　新股開市有望平穩(wěn)上漲

　　“開市后，新股大概率將迎來平穩(wěn)上漲，整體走勢相對于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板開市更加平穩(wěn)。”粵開證券策略分析師李興坦言，相對于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板，北交所81家首發(fā)企業(yè)之前均有過二級市場交易，目前價格已經(jīng)可以部分反映其市場估值，81家企業(yè)之前均在新三板市場有過直接融資，這也是其整體發(fā)展較快的原因之一。

　　從創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板經(jīng)驗看，開市初期往往迎來大漲，其后要經(jīng)歷漫長的震蕩調(diào)整期才能進入上升階段。安信證券新三板研究負責(zé)人諸海濱指出，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板開市后經(jīng)歷兩至三年調(diào)整后才進入上升階段，而北交所的調(diào)整時間可能會大大縮短。

　　側(cè)重創(chuàng)新中小企禁地產(chǎn)金融

圖：開市當(dāng)日，北交所預(yù)計涌入散戶達數(shù)百萬。

　　北交所禁止金融、房地產(chǎn)等行業(yè)上市，首批上市企業(yè)盈利向好。北交所首批上市公司共有81家。“北交所上市公司主要為創(chuàng)新型中小企業(yè)，發(fā)展階段相對較早，多數(shù)公司尚未實現(xiàn)規(guī)模化盈利。”興業(yè)證券首席策略分析師張啟堯預(yù)計，未來隨著北交所上市公司規(guī)?；芰χ饾u增強，凈利潤增速有望實現(xiàn)較快提升。

　　北交所開市前最新發(fā)布《北京證券交易所向不特定合格投資者公開發(fā)行股票并上市業(yè)務(wù)規(guī)則適用指引第1號》，明確30項首次公開募股(IPO)審核標(biāo)準(zhǔn)，其中明確禁止金融業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)能過剩行業(yè)、淘汰類行業(yè)、學(xué)前教育、學(xué)科類培訓(xùn)企業(yè)等行業(yè)在北交所上市。中信建投證券投行委委員、董事總經(jīng)理李旭東稱，首批上市的81家企業(yè)經(jīng)營狀況穩(wěn)健、成長性較為突出，大部分屬于行業(yè)細分領(lǐng)域排前列，部分企業(yè)在同行業(yè)中處于國內(nèi)領(lǐng)先地位，或是國內(nèi)外重要企業(yè)的長期穩(wěn)定供貨商。

　　“北交所估值相對科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板存在一定折價，首批上市公司市值更小，且斷層式分化，營收增速較高而凈利潤增速相對居后。”張啟堯引述數(shù)據(jù)指出，目前北交所上市公司中超半數(shù)PE估值處于0至30倍區(qū)間，超過60%公司市值不足20億元(人民幣，下同)，但也有4家百億元以上市值的公司。營收方面，北交所上市公司營收增速僅次于科創(chuàng)板，整體保持較快增長，但凈利潤增速顯著低于科創(chuàng)板，也略低于主板，略高于創(chuàng)業(yè)板。

　　規(guī)模較細資金分流影響有限

　　北交所上線后會否分流資金，是當(dāng)前市場最關(guān)心的話題之一。浙商證券策略分析師王楊指出，相關(guān)影響非常有限，原因在于兩點：一則北交所當(dāng)前體量較小，二則借助復(fù)盤創(chuàng)業(yè)板、新三板和科創(chuàng)板推出之后，幾乎沒有分流影響。

　　從板塊定位上看，北交所創(chuàng)立后，與科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板形成差異化格局，共同服務(wù)國家創(chuàng)新驅(qū)動戰(zhàn)略。王楊分析稱，科創(chuàng)板優(yōu)先支持符合國家科技創(chuàng)新戰(zhàn)略、擁有關(guān)鍵核心技術(shù)等先進技術(shù)，或者市場認可度高等的科技創(chuàng)新企業(yè)發(fā)行上市;創(chuàng)業(yè)板主要服務(wù)成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合;而北交所牢牢堅持服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的市場定位，尊重創(chuàng)新型中小企業(yè)發(fā)展規(guī)律和成長階段，提升制度包容性和精準(zhǔn)性。

　　“目前北交所待上市企業(yè)與科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的市盈率中值，形成了科創(chuàng)板50倍，創(chuàng)業(yè)板40倍，上市企業(yè)近30倍的基本格局。”王楊表示。

　　在安信證券新三板研究負責(zé)人諸海濱看來，北交所上市公司前期市場關(guān)注度相對較低，整體而言仍具備估值優(yōu)勢。從板塊平均PE-TTM(剔除負值)角度來看，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板平均滾動市盈率(PE-TTM)分別為75倍和69倍，而北交所上市公司僅為37倍，整體而言仍具備較大差距，更易選到估值相對較低的標(biāo)的。

　　從成長性的角度來看，以三季報為例。將北交所的公司增速與滬深交易所對比，2021年前三季度北交所企業(yè)繼續(xù)正增長，整體同比增速高于主板和創(chuàng)業(yè)板，僅次于科創(chuàng)板;凈利潤方面，北交所企業(yè)凈利潤前三季度同比增長33.33%，經(jīng)營能力較好，增速高于滬深A(yù)股和創(chuàng)業(yè)板。