恒大（03333）境外債主逐步曝光，繼日本退休基金之后，國際金融機(jī)構(gòu)貝萊德、瑞銀及滙控（00005）均在列。另一筆境內(nèi)債今日（23日）須付息，市場統(tǒng)計涉資超過2億，恒大表明將如期支付。

　　根據(jù)投資研究機(jī)構(gòu)晨星（Morningstar）的數(shù)據(jù)顯示，大型基金貝萊德、投資銀行匯豐及瑞銀皆屬最大買家。當(dāng)中，貝萊德在今年首8個月增持3130萬元人民幣的恒大債券，另截至今年7月，匯豐在恒大的倉位也增加了40%。瑞銀則在今年首5個月增加了25%倉位。數(shù)據(jù)反映有部分基金于過去數(shù)月持續(xù)增持恒大債券，主要原因是息差擴(kuò)闊及估值吸引。

　　另外，恒大發(fā)公告指，將于本月如期支付公司債“20恒大04”的利息，暫時緩解了投資者對相關(guān)債券可能出現(xiàn)付息違約的憂慮。雖然恒大能否如期支付利息仍屬未知數(shù)，但這批債券于2025年9月才到期，發(fā)行總額40億元人民幣，期限為5年，票面利率5.8厘，需每年支付一次利息，付息額高達(dá)2.32億元人民幣。而據(jù)悉，買入這批債券的不乏著名的投資機(jī)構(gòu)。

　　事實上，恒大在中期業(yè)績中透露，截至今年6月30日，恒大總負(fù)債達(dá)1.97萬億元（人民幣，下同），當(dāng)中借款為5718億元。而根據(jù)恒大去年年底給政府部門的信件，這些負(fù)債并非只涉及大量銀行，也涉及逾121家非銀行機(jī)構(gòu)。

　　境外債陸續(xù)須付息

　　即使恒大如期派發(fā)這批公司債的利息，但有傳恒大的債務(wù)不只1.97萬億元，還有1萬多億欠債來自在監(jiān)管較少的影子銀行進(jìn)行的融資，其中包括信托、理財產(chǎn)品和商業(yè)票據(jù)。另外，恒大今日也需支付2022年3月到期債券的8350萬美元利息，下周三（29日）則需支付2024年3月到期債券的4750萬美元利息，若恒大未能在到期日后的30日內(nèi)支付利息，兩筆債券都將違約。

　　評級機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾表示，即使恒大的部分債務(wù)即將到期，正處于違約邊緣，也不太可能獲得政府的直接支持。上周三（15日），標(biāo)普已將恒大及附屬公司的評級由“CCC”下調(diào)至“CC”，評級前景為“負(fù)面”，并指出恒大流動性可能已經(jīng)枯竭，未來或出現(xiàn)債務(wù)重組，屆時將會進(jìn)一步下調(diào)其評級。

　　分析：個股超跌薦中海外

　　若果恒大未能如期償還債務(wù)，會否出現(xiàn)骨牌效應(yīng)影響其他內(nèi)房企業(yè)，甚至有“爆煲潮”？大新銀行高級經(jīng)濟(jì)師溫嘉煒認(rèn)為，即使部分房企出現(xiàn)債務(wù)違約，但并不代表整個內(nèi)房板塊也會受到影響，其實中央的推出“三道紅線”已令內(nèi)房企業(yè)發(fā)展變得更健康，不少房企已由未達(dá)標(biāo)轉(zhuǎn)變?yōu)椴糠诌_(dá)標(biāo)或全部達(dá)標(biāo)，故此，估計內(nèi)房不會出現(xiàn)爆煲潮。

　　永裕證券董事總經(jīng)理謝明光指，恒大的債務(wù)危機(jī)令投資者對所有的內(nèi)房企業(yè)都有戒心，但實際上現(xiàn)時不少內(nèi)房企業(yè)的價值已被低估，以中國海外（00688）為例，除了三道紅線完全達(dá)標(biāo)外，平均融資成本僅3.6%，相比恒大在今年初的平均融資成本已超過9%的危險線，中國海外的營運風(fēng)險其實相對低很多。經(jīng)個人計算其每股資產(chǎn)值至少達(dá)30港元，這代表了股價（周二收報16.32港元）相對每股資產(chǎn)值有逾四成折讓，這情況下，即使恒大出現(xiàn)違約，甚至破產(chǎn)，對這些優(yōu)質(zhì)內(nèi)房企業(yè)的影響也不會太大。

　　IMF：不會變成系統(tǒng)性危機(jī)

　　國際貨幣基金組織(IMF)、日本央行均表示關(guān)注恒大債務(wù)問題。IMF首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家戈皮納特(Gita Gopinath)相信，中國有工具和政策空間來防止問題變成一場系統(tǒng)性危機(jī)。他分析指，房地產(chǎn)行業(yè)是中國經(jīng)濟(jì)的重要部分，恒大的潛在違約可能對中國經(jīng)濟(jì)活動和金融穩(wěn)定產(chǎn)生影響，正密切關(guān)注事態(tài)發(fā)展。

　　日本央行行長黑田東彥昨日也回應(yīng)恒大債務(wù)問題時。他表示，恒大債務(wù)似乎已變得相當(dāng)大，但這應(yīng)是恒大自身及中國房地產(chǎn)行業(yè)內(nèi)部的問題;目前看對中國或美國經(jīng)濟(jì)的影響不大，日本央行將繼續(xù)關(guān)注局勢發(fā)展。

　　人行前顧問料恒大將“一拆四”

　　對于恒大陷入債務(wù)危機(jī)，中國人民銀行前顧問、清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院教授李稻葵估計，恒大長遠(yuǎn)有機(jī)會分拆為4部分，包括房地產(chǎn)開發(fā)、金融、電動汽車及其他商業(yè)企業(yè)，而分拆后將出售給個別公司，甚至一些地方政府，而外界熟知的恒大恐不復(fù)存在。

　　李稻葵在CNBC亞洲財經(jīng)頻道節(jié)目中表示，恒大違約可能會減緩中國各地開發(fā)項目的進(jìn)度，對地方經(jīng)濟(jì)構(gòu)成影響，促使地方和省級政府用自己的資金介入，讓這些項目繼續(xù)進(jìn)行。同時，央行亦將對目標(biāo)行業(yè)增加流動性，以確保恒大違約的溢出效應(yīng)“不會傳播得太遠(yuǎn)、太快”。目前預(yù)測對GDP影響程度仍言之尚早，若事態(tài)從現(xiàn)在開始得到控制，粗略計算只會構(gòu)成1個基點的影響。對于中國金融體系方面，李稻葵認(rèn)為影響微乎其微，因為并沒有恒大債務(wù)的衍生工具。

　　官媒：房企需改變高杠桿高負(fù)債

　　內(nèi)地官媒《經(jīng)濟(jì)日報》周三發(fā)文評論內(nèi)地房地產(chǎn)行業(yè)，文章更以“房企行至十字路口”為題，內(nèi)容指個別房企的債務(wù)危機(jī)，屬房地產(chǎn)行業(yè)長期高杠桿、高負(fù)債模式下蘊藏風(fēng)險的集中體現(xiàn)。高杠桿、高負(fù)債模式如不改變，可能還會有更多企業(yè)走向危機(jī)。

　　文章指出，房地產(chǎn)行業(yè)對經(jīng)濟(jì)增長有很大貢獻(xiàn)，同時亦給地方財政帶來支持。不過行業(yè)的就業(yè)人數(shù)眾多，企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險需高度關(guān)注。即使目前只是個別內(nèi)房企業(yè)出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)，但整個行業(yè)也需要全面梳理，并及時化解存在的風(fēng)險。

　　此外，文章也提及由于中國住房已不再短缺，內(nèi)房企業(yè)應(yīng)明白借助高杠桿、快周轉(zhuǎn)來實現(xiàn)高利潤的日子已不再，企業(yè)要維持增長，由財務(wù)杠桿驅(qū)動的擴(kuò)張型模式已不適合，必需邁向質(zhì)量效益型以穩(wěn)健發(fā)展。未來內(nèi)房企業(yè)應(yīng)緊跟政策發(fā)展方向，經(jīng)營者轉(zhuǎn)變心態(tài)，積極應(yīng)對形勢變化，或能在城市更新、住房租貨、社區(qū)養(yǎng)老、老舊小區(qū)改造等方面獲得更多發(fā)展機(jī)會。

　　警惕潛在金融風(fēng)險

　　《經(jīng)濟(jì)日報》在上周的發(fā)文已指出，不論國有大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行還是城市商業(yè)銀行，大部分銀行在房地產(chǎn)領(lǐng)域的不良貸款余額、不良貸款率均出現(xiàn)“雙升”，需高度警惕房地產(chǎn)行業(yè)所帶來的潛在金融風(fēng)險。

　　而在上月24日，《經(jīng)濟(jì)日報》亦表示恒大作為房地產(chǎn)行業(yè)的頭部企業(yè)，應(yīng)認(rèn)真落實中央關(guān)于房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展的決策部署，努力保持經(jīng)營穩(wěn)定，積極化解債務(wù)風(fēng)險，維護(hù)房地產(chǎn)市場和金融穩(wěn)定。文章亦明言，所有房企必須要遵守監(jiān)管規(guī)則，“不踩線、不逾矩”，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線。

　　此外，安徽省安慶市土地收購儲備中心昨日發(fā)布公告稱，因安慶粵通置業(yè)欠繳土地出讓金，安慶市人民政府已依法解除恒大中央公園項目地塊國有建設(shè)用地使用權(quán)出讓合同。據(jù)此前報道，該項目為恒大地產(chǎn)在去年3月23日摘地，4月11日案名恒大中央公園正式發(fā)布。

　　內(nèi)銀：積極應(yīng)對 風(fēng)險可控

　　恒大債務(wù)危機(jī)令市場擔(dān)憂房地產(chǎn)沖擊銀行資產(chǎn)質(zhì)量。中秋節(jié)后首個交易日，A股銀行板塊昨日大跌1.73%。對此，專家認(rèn)為，銀行總體風(fēng)控嚴(yán)格，房地產(chǎn)貸款對頭部銀行影響較小。

　　在恒大的1.97萬億元(人民幣，下同)債務(wù)規(guī)模中，借款大概占5718億元，所以投資者擔(dān)心房地產(chǎn)沖擊銀行資產(chǎn)質(zhì)量。為此，興業(yè)銀行、江蘇銀行、無錫銀行、浙商銀行、上海銀行等多家銀行都在投資者互動平臺上回應(yīng)相關(guān)問題。

　　興業(yè)銀行表示，銀行一直嚴(yán)格監(jiān)控對恒大的授信業(yè)務(wù)，只介入少量一二線城市且資質(zhì)較好的房地產(chǎn)開發(fā)項目融資，沒有涉及非房地產(chǎn)板塊，存量業(yè)務(wù)抵質(zhì)押充足，今年以來已經(jīng)根據(jù)項目開發(fā)進(jìn)度逐步壓降授信敞口有效管控風(fēng)險。該行又指，已全面加強(qiáng)項目管理，配合地方政府“保交樓”，并積極采取有效應(yīng)對措施。

　　興業(yè)等銀行回應(yīng) 業(yè)務(wù)占比小

　　江蘇銀行指出，恒大在該行的業(yè)務(wù)規(guī)模小、占比低，抵質(zhì)押充分，沒有風(fēng)險敞口。無錫銀行更稱，目前與沒有信貸業(yè)務(wù)往來。光大銀行表示，目前大型集團(tuán)企業(yè)在該行的授信敞口均相對可控，不會對資產(chǎn)質(zhì)量趨勢產(chǎn)生實質(zhì)性重大影響。浦發(fā)銀行亦指，與恒大合作規(guī)模較小，風(fēng)險可控。

　　展望后市，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，恒大事件對銀行的資產(chǎn)質(zhì)量會有一定影響;對于一些大型銀行，由于恒大業(yè)務(wù)的占比較小，影響也十分有限;而對于一些股份制銀行、城商行、農(nóng)商行，后續(xù)影響則可能不小。

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